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张家界年报点评:营运回归平稳,关注大庸古城

发布时间:2017-04-21    研究机构:兴业证券

公司公告2016 年业绩,营收5.9 亿,同比减少2.32%,归母净利润6115万,同比下滑46.5%,EPS 为0.19 元,与先前业绩预告一致。

2016 年业绩下滑来自于高基期与气候因素。报告期内公司归母净利大幅衰退主要来自于1.厄尔尼诺现象影响客流;2.天子山索道于16 年2 月恢复运行(运力约200 万人/年),严重分流杨家界索道以及3.公司2Q16 取消杨家界+宝峰湖+十里画廊的联票优惠。其馀项目影响可关注表一。

1Q17 增长来自业外,未来关注大庸古城和黔张常高铁。公司先前一季报预告为1050-1100 万归母净利润,优于去年同期的194 万,主要来自收到国有土地收回补偿款2418 万。而公司当前看点在于2018 年底开通的黔张常高铁以及大庸古城项目如何贡献公司利润。预期2017 年公司在大庸古城购地费用8.7 亿开始摊提后,财务费用和管理费用持续增加,预期今年表现趋于平稳。

投资建议:公司去年12 月董事长更替,有望为公司带来改革动能。公司虽然2017 年费用增加,然而在2Q-3Q 低基期的利好下有机会维持小幅增长。预计公司17-19 年未摊薄EPS 分别为0.2/0.23/0.29,PE 分别为59.6x/51.2x/40x,维持“增持”评级。

风险提示:大庸古城进程不如预期。

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