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张家界:转型休闲度假综合景区,“内生+外延”助力成长

发布时间:2016-03-22    研究机构:华泰证券

公司公告拟向不超过10名特定对象,发行股份募集不超过12亿元资金,用于投资建设大庸古城项目。发行价格不低于10.39元/股,询价发行,发行数量不超过115,495,668股。控股股东经投集团认购金额不低于1亿元,限售期为三十六个月。项目建成后预计年净利润1.85亿元,(上市公司15年净利润1.14亿元),净利率高达38%。公司自2016年3月22日上午开市起复牌。

大庸古城定位城市文化休闲地标。1)区位优势显著,休闲娱乐综合体盈利能力较强。项目所在的永定组团是中心城区旅游功能和城市功能交汇点与结合点,永定区旅游人数和收入占张家界(000430)市50%,目前以过境游客为主,综合中心的建设有利于吸引更多过夜游客,提升旅游消费。2)文化底蕴深厚,满足文化旅游产品需求。张家界市古名“大庸”,项目文化和历史内涵丰富,能满足市场对文化旅游产品的强烈需求。

转型休闲度假综合景区运营商,“内生+外延”快速成长。1)大庸古城项目建成运营后,将推动公司从传统观光景区转型为休闲度假综合景区运营商,最大程度受益于休闲游市场的蓬勃发展,预计项目每年贡献净利润1.85亿元,极大增厚公司业绩。2)上市公司于2015年3月变更实际控制人为张家界市国资委,打开国资改革预期。加上2016年1月公告终止筹划收购魅力湘西100%股权并募集配套资金。虽然事项未能成功,但公司明确表示“将积极通过内生式和外延式发展相结合的方式寻求更多的行业发展机会”,进一步确定了市国资委对上市公司区域旅游资源整合平台的定位。

投资建议:张家界区域旅游市场维持高景气度,交通持续改善。考虑今年以来百龙电梯、天子山索道恢复运营,对公司杨家界索道有一定分流效应,预计杨家界索道增速较去年趋于平稳。公司是张家界市政府唯一旅游上市平台,区域旅游资源整合平台的定位明确,未来有望依靠“内生+外延”快速成长。大庸古城运营后,公司将从传统观光景区成功转型为符合休闲度假趋势的综合景区。因项目需建设培育,预测公司16/17/18年全面摊薄EPS为0.28/0.28/0.32元,对应PE为44.32/43.25/38.80倍,维持增持评级。

风险提示:定增过会风险;项目推进不达预期风险;客流低于预期风险

申请时请注明股票名称