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张家界:张家界旅游市场高景气度,索道业务驱动业绩高增长

发布时间:2016-03-02    研究机构:华泰证券

2015年业绩略超预期。营业收入6.75亿元,同比增长39.44%;实现归属于母公司净利润1.14亿元,同比增长89.05%;基本EPS为0.36元/股。收入和利润增长最主要驱动力为高毛利率的杨家界索道客流急剧提升。公司预计2016年度景区景点计划接待游客829.4万人,同比增长4.19%;营业收入7.05亿元,同比增长4.39%。

公司加大营销,促使下属景区客流高增长。张家界(000430)地区优质休闲游旅游景点众多,联合营销效果显现,2015年各个景点实现游客接待总量5050万人次,旅游总收入339亿元,同比分别增长30%、38%。景区营销方面,公司加强宝峰湖等景区营销,通过联票,诸如“宝峰湖+魅力湘西”及“杨十宝(宝峰湖+十里画廊+杨家岭)”显著提升了宝峰湖等景区的游览量。宝峰湖营业收入较上年同期增长了52.9%,环保客运营业收入较上年同期增长了16.3%(近三年最好水平)。

杨家界索道为业绩增长核心驱动因素。公司净利润同比增长89.05%,净增约5430万,主要由毛利润增加6760万所致。毛利润增量构成中,杨家界索道毛利润净增7980万元,为最主要增量;其余主要增量为环保客运(毛利增量为1900万)、宝峰湖景区(毛利增量为1330万元)。

杨家界索道收入较去年同期增长503%,主要因为期内索道产能同比增加,并且索道业务毛利率较高(15年中报索道毛利率为64%,毛利润贡献约34.8%),索道扩张大幅增厚上市公司业绩。同时由于张家界另外两条进入景区的主要路线--天子山索道和百龙天梯2号关闭维修,后者于15年五一才恢复运行,这使杨家界索道客流量增长更为剧烈,放大了产能增量的影响。

投资建议

张家界区域旅游市场持续高景气度,考虑到百龙电梯已经于2015年下半年恢复运营,未来天子山索道也将逐步恢复运营等影响因素,我们预测公司16/17/18年EPS为0.37/0.38/0.42元,16/17/18年PE对应为28.12/27.71/24.94倍,维持增持评级。

风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。

申请时请注明股票名称