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张家界中报业绩预增暨复牌点评:索道产能增量,景区营销力度增加

发布时间:2015-07-14    研究机构:华泰证券

一、 事件

公司发布2015年上半年业绩预告,归属母公司净利润4650-4850万元,EPS 为0.1449-0.1512元/股,较去年同期高增长134.20%-144.27%。同时公司将于7月14号复牌。

业绩高增长主要原因:索道产能增量,营销力度加大带动景区客流增长

(1)杨家界索道14年4月18日方开始营业,而15年处于上半年持续营业状态。索道业务毛利润占比约14.6%,产能增量带来一定业绩增厚,变相是14年对比基数偏低。

15年1月1日,天子山索道关闭维修。百龙天梯2号整修至今年五一才恢复运行。进入景区的三条主要路线中,两条路线产能萎缩,使杨家界索道客流量激增,放大了产能增量的影响。

15年上半年杨家界索道共接待游客82万人次,索道营业收入为去年同期的14倍。由杨家界门票站进入核心景区的人数为6.6万人次,同比增长近85%。

(2)公司加强宝峰湖等景区营销,通过联票,诸如“宝峰湖+魅力湘西”及“杨十宝(宝峰湖+十里画廊+杨家岭)”显著提升了宝峰湖等景区的游览量。宝峰湖营业收入较去年同期增长66.30%;宝峰湖景区毛利润贡献率超过15%,该部分对利润增长产生较明显作用。

(3) 武陵源核心景区共接待726.64万人次,同比增长22.81%,其中过夜游人次470.03万,同比增长23.48%,实现旅游总收入30.85亿元,同比增长22.23%。

(4)另外,酒店改造和旅行社业务大幅下降也使14年对比基数偏低。

张国际酒店14年1季度处于停业装修改造状态,4月8日重新开业; 1H14旅行社业务收入同比减少42.86%,为近三年同期最大跌幅。旅行社与酒店合计毛利润贡献率5%,这些对14年上半年业绩造成一定影响。

二、投资建议

我们预测公司15/16/17年EPS 为0.24/0.27/0.33元,其中考虑到杨家界索道的超预期表现,以及未来百龙电梯和天子山索道逐步恢复运营等影响,我们将15年基本EPS 提至0.24元(上次预测为0.22元),16、17年预测未作变更。

由于公司15/16/17年PE 对应为30/27/22倍.处于行业绝对低位,同时中报业绩具有较强支撑,建议积极关注。维持增持评级。

三、风险提示

自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险

申请时请注明股票名称